作为民营房企的标杆企业，滨江集团的困境并非个例，而是当前房地产行业深度调整期的缩影。
文/财经观察者
4月24日，滨江集团发布2025年年度报告，作为当前民营房企中的头部企业，其业绩表现呈现出明显的结构性失衡。营收规模创下历史新高的同时，利润端却大幅下滑，净利率跌至低位，经营现金流由正转负，叠加年内高价地项目集中入市的压力，企业盈利可持续性面临严峻考验。
2025年，滨江集团实现营业总收入828.88亿元，首次突破800亿元关口，同比增长19.86%，房产销售业务贡献了超98%的营收，规模扩张势头显著 。同期，公司以1017亿元的销售额位列克而瑞全国房企第10位、民营房企首位，在杭州市场更是连续8年蝉联销售冠军，区域市场地位稳固 。但与亮眼的营收和销售数据形成鲜明对比的是，盈利指标全面承压。
报告期内，滨江集团归母净利润仅21.16亿元，同比下降16.87%；扣非归母净利润20.79亿元，同比下降14.46% 。单季度表现更不容乐观，第四季度营收173.74亿元，同比下滑38.76%，归母净利润更是亏损2.78亿元，同比降幅达130.5%，成为全年盈利的最大拖累。盈利下滑直接拉低净利率水平，全年净利率降至4.39%，跌破5%的关键关口，反映出企业盈利效率持续走低 。
深究利润缩水原因，多重因素形成合力侵蚀利润空间。首先是资产减值计提大幅增加，2025年全年计提资产减值损失达27.9亿元，同比增幅超220%，其中存货跌价准备26.32亿元，成为利润流失的核心原因 。其次是期间费用持续攀升，全年销售费用10.82亿元，同比增长26.14%；管理费用6.03亿元，同比增长10.79%；财务费用4.88亿元，同比微增1.88%，三项费用合计超21亿元，进一步挤压利润空间 。此外，少数股东损益分走15.24亿元利润，占净利润比重达四成，进一步稀释了归母净利润规模 。
值得关注的是，滨江集团全年毛利率为13.22%，同比微升0.68个百分点，在行业内处于中等水平，但仍未能扭转净利率下滑态势，侧面印证企业盈利结构存在深层问题 。营收增长无法有效转化为利润，规模扩张与盈利质量的矛盾日益突出。
盈利承压的同时，现金流状况急剧恶化，经营造血能力大幅削弱。2025年，滨江集团经营活动现金流净额由2024年的净流入76.68亿元，骤转为净流出42.91亿元，同比降幅达155.96% 。现金流恶化源于两端压力，一端是销售回款放缓，全年销售商品收到的现金同比减少83.61亿元，市场下行周期下客户购房意愿减弱、回款周期拉长 ；另一端是支出居高不下，全年新增26个土地储备项目，总土地款达487亿元，权益土地款192亿元，大规模拿地支出加剧现金流压力。
从土储结构来看，滨江集团区域聚焦策略进一步强化，杭州地区土储占比高达79%，浙江省内其他二三线城市占比13%，省外仅占8%。高度集中的土储结构虽能巩固区域优势，但也埋下市场波动风险。2025年，滨江集团在杭州多次高价拿地，其中滨杭传麒府项目成交楼面价64834元/平方米，为杭州首宗“6万+”宅地；滨江水电新村项目耗资52.03亿元，楼面价高达77409元/平方米，预期售价12万元/平方米左右。这些高价地项目将在2026年集中入市，若市场回暖不及预期，项目去化受阻或售价不及预期，将进一步加剧企业盈利与现金流压力。
面对严峻的经营形势，滨江集团开始调整发展策略。2026年初，公司将全年销售目标下调至800亿元，土地投资额缩减至150亿—200亿元，相比2025年明显收缩扩张步伐。但短期内，企业仍需直面多重挑战：存量高价地项目去化压力、持续低迷的净利率、紧张的经营现金流、高度集中的区域市场风险等。
作为民营房企的标杆企业，滨江集团的困境并非个例，而是当前房地产行业深度调整期的缩影。在行业告别高增长、高利润时代后，单纯依靠规模扩张的发展模式难以为继，如何平衡规模、利润与现金流，提升盈利质量，成为包括滨江集团在内的房企必须破解的难题。未来，滨江集团能否摆脱盈利困局，化解现金流与高价地风险，仍有待市场检验。
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